類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：李曉光 日期：2011-10-25
　　公司前三季度收入同比下滑15.5%,凈利潤同比下滑56.9%,業(yè)績低于預(yù)期。
　　公司2011年前三季度實(shí)現(xiàn)收入39.8億元,同比下降15.5%,實(shí)現(xiàn)凈利潤2.32億元,同比下降56.9%,EPS為0.17元,低于我們此前下降40%的預(yù)期,主要原因是第三季度基本沒有實(shí)現(xiàn)盈利。7-9月份實(shí)現(xiàn)收入10.7億元,同比下降23.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤222萬元,去年同期第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.08億元,同比下降98.2%。
　　投資損失是公司第三季度利潤大幅下滑的重要原因。7-9月份公司確認(rèn)持有的巨力索具股票股價變動造成的公允價值損失達(dá)1.85億元(去年同期收益 0.38億元),投資收益1.07億元(去年同期收益0.25億元),兩者合計比去年同期少1.41億元,是導(dǎo)致公司凈利潤下滑的主要原因。
　　費(fèi)用率上升也是公司凈利潤率下滑的原因之一。雖然公司前三季度收入下滑15.5%,但銷售費(fèi)用同比增長19.3%達(dá)1.05億元,財務(wù)費(fèi)用同比增長 12.9%達(dá)3.23億元,管理費(fèi)用略降1.9%達(dá)2.13億元;三大費(fèi)用率之和高達(dá)16.1%,大幅高于去年同期12.6%的水平。
　　變壓器毛利率趨于穩(wěn)定,新能源業(yè)務(wù)短期有壓力。由于一次設(shè)備招標(biāo)價格的低谷出現(xiàn)在去年下半年,約滯后6-12個月反映在公司業(yè)績中,導(dǎo)致今年上半年公司總體毛利率僅為17.0%。今年以來招標(biāo)價格已逐步回升,7-9月份公司總體毛利率為25.7%,主要是變壓器毛利率趨于穩(wěn)定以及新能源業(yè)務(wù)毛利率提升。隨著招標(biāo)價格回升逐步體現(xiàn)在公司業(yè)績中,未來變壓器業(yè)務(wù)盈利有望改善。
　　而新能源業(yè)務(wù)中的多晶硅10月價格大幅下滑,預(yù)計新能源業(yè)務(wù)四季度壓力較大,毛利率或?qū)⒂兴禄?對全年業(yè)績產(chǎn)生影響。
　　調(diào)整盈利預(yù)測,維持中性評級。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計公司11-13年?duì)I業(yè)收入分別為55億、63億和72.9億元,EPS分別為0.26、0.39和0.50元,目前股價對應(yīng)11年53倍,12年35倍,維持中性評級。

　　九鼎新材調(diào)研報告:整體訂單飽滿,HME 玻纖有望成為未來業(yè)績增長點(diǎn)
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券有限責(zé)任公司 研究員：田東紅，韓梅 日期：2011-05-18
　　盈利預(yù)測與投資建議:我們初步預(yù)計,如果不考慮年內(nèi)能做完收購的話,公司自有業(yè)務(wù)今年收入增速在50%左右,毛利率有所提高,凈利潤預(yù)計會有更大的增長。如果年內(nèi)做完收購的依照公司收購報告的盈利預(yù)測,我們判斷業(yè)績應(yīng)該有翻倍左右的增長。假定年內(nèi)完成收購,我們預(yù)計2011-2012年收入分別為 15.08億元和20.71億元,凈利潤分別為3812萬元和5433萬元,對應(yīng)攤薄后每股收益分別為0.24元和0.34元。考慮到公司收購項(xiàng)目有利于產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善,且改建項(xiàng)目具備較好市場前景,公司未來看點(diǎn)較多,維持"增持"評級。