據(jù)悉，2013年，國(guó)家能源局采取了一系列政策措施，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。制定了新能源發(fā)展戰(zhàn)略，明確了風(fēng)電發(fā)展的指導(dǎo)思想和戰(zhàn)略目標(biāo)，加快風(fēng)電行業(yè)管理職能轉(zhuǎn)變、簡(jiǎn)政放權(quán)，加強(qiáng)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)監(jiān)測(cè)和評(píng)價(jià)體系建設(shè)，有序推進(jìn)風(fēng)電基地建設(shè)，采取有針對(duì)性的措施解決棄風(fēng)限電問題，使風(fēng)電產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展勢(shì)頭。

　　據(jù)介紹，2014年國(guó)家能源局將進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)電開發(fā)布局，積極推動(dòng)海上風(fēng)電開發(fā)建設(shè)，結(jié)合大氣污染防治工作，加快推動(dòng)清潔能源替代，有序推進(jìn)承德風(fēng)電基地二期項(xiàng)目、烏蘭察布和錫林郭勒風(fēng)電基地規(guī)劃，利用哈密鄭州±800千伏輸電線路開展“風(fēng)火打捆”輸電示范研究，積累風(fēng)電消納示范運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，對(duì)擬規(guī)劃建設(shè)的12條大氣污染防治輸電通道開展風(fēng)電消納論證，努力促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。預(yù)計(jì)到2014年底，全國(guó)風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量超過9000萬千瓦，年發(fā)電量達(dá)到1750億千瓦時(shí)。

　　A股市場(chǎng)上，風(fēng)電概念股：擁有風(fēng)力發(fā)電裝置的公司包括匯通能源(600605,股吧)，寶新能源(000690,股吧)，金山股份(600396,股吧)、吉電股份(000875,股吧)、銀星能源(000862,股吧)等，風(fēng)電設(shè)備制造商：華銳風(fēng)電(601558,股吧)，金風(fēng)科技(002202,股吧)，湘電股份(600416,股吧)、泰勝風(fēng)能(300129,股吧)、天順風(fēng)能(002531,股吧)等。

　　天順風(fēng)能（002531）：海上風(fēng)塔預(yù)期提升，更有多元業(yè)務(wù)助力

　　來源：

　　國(guó)泰君安撰寫時(shí)間：

　　2014-02-13

　　維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22元。海外海上風(fēng)塔訂單的獲取和國(guó)內(nèi)海風(fēng)建設(shè)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將給公司風(fēng)塔業(yè)務(wù)提供高成長(zhǎng)，同時(shí)拉升估值水平。零配件、風(fēng)電場(chǎng)、尾氣利用等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)額外業(yè)績(jī)。上調(diào)公司2013-2015年EPS預(yù)測(cè)至0.51、0.70、1.09元(2013~2014相較上次上調(diào)0%、8%)，維持增持評(píng)級(jí)，類比行業(yè)龍頭估值上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22元。

　　海上風(fēng)塔預(yù)期提升，萬事俱備只欠東風(fēng)。公司太倉(cāng)海上風(fēng)塔基地建設(shè)完成，產(chǎn)品正在給多家海外整機(jī)企業(yè)試用認(rèn)證，我們預(yù)計(jì)后續(xù)將獲取批量訂單。國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電的棄風(fēng)問題緩解，政策重心將逐漸轉(zhuǎn)向海上風(fēng)電(優(yōu)勢(shì)類似于分布式光伏)，年內(nèi)預(yù)計(jì)將有1~2GW項(xiàng)目啟動(dòng)招標(biāo)；

　　公司風(fēng)塔產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，有能力獲取1/3以上的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為公司風(fēng)塔業(yè)務(wù)將在2015年達(dá)到滿產(chǎn)(2100套/年)，收入規(guī)模超過25億元，相比2013年翻倍。

　　業(yè)務(wù)多元化，多個(gè)項(xiàng)目有望給業(yè)績(jī)錦上添花。公司零配件供應(yīng)和服務(wù)業(yè)務(wù)主要依托Vestas、GE、Siemens等客戶，預(yù)計(jì)未來兩年將有規(guī)模突破，由于采用輕資產(chǎn)模式，其盈利能力將超過風(fēng)塔業(yè)務(wù)。與宣力合資擬投入清潔能源領(lǐng)域，目前意向項(xiàng)目包括風(fēng)電場(chǎng)、尾氣發(fā)電，5年內(nèi)預(yù)計(jì)達(dá)到1GW裝機(jī)規(guī)模。此外，天利投資還可貢獻(xiàn)額外投資收益。我們認(rèn)為這些業(yè)務(wù)后續(xù)將有爆發(fā)式增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)加成將使公司未來兩年增速達(dá)到40~50%。

　　催化劑。海上風(fēng)塔訂單的獲取；國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電建設(shè)預(yù)期的啟動(dòng)；清潔能源項(xiàng)目的核準(zhǔn)開工；零配件業(yè)務(wù)的規(guī)模增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。海上風(fēng)電啟動(dòng)的不確定性；與宣力合作項(xiàng)目的核準(zhǔn)進(jìn)度。

　　金風(fēng)科技（002202）：風(fēng)機(jī)霸主，邁向風(fēng)電全壽命開發(fā)

　　來源：

　　中信證券(600030,股吧)撰寫時(shí)間：

　　2014-01-24

　　風(fēng)機(jī)霸主，邁向風(fēng)電全壽命開發(fā)。金風(fēng)科技為國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)龍頭，市占率超過20%，是第二名的2倍多。公司于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)2011年跌落低谷之前，率先布局風(fēng)電場(chǎng)和風(fēng)機(jī)維護(hù)業(yè)務(wù)，邁向風(fēng)電的全壽命開發(fā)，從而避免了風(fēng)機(jī)利潤(rùn)下滑帶來負(fù)面影響，保持自2004年以來從未虧損的優(yōu)秀業(yè)績(jī)。

　　三大因素引領(lǐng)風(fēng)機(jī)行業(yè)重回增長(zhǎng)：“項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足、并網(wǎng)消納改善、產(chǎn)能淘汰收尾”三大因素引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇，風(fēng)機(jī)招標(biāo)量?jī)r(jià)回升。從能源工作會(huì)議目標(biāo)判斷，2014/15年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)到18GW/20GW。

　　市占率持續(xù)增長(zhǎng)可期：根據(jù)金風(fēng)科技在過去兩年在國(guó)內(nèi)項(xiàng)目中標(biāo)情況，我們測(cè)算出公司保住22.5%的份額沒有疑慮；根據(jù)：（1）、能源局第三批風(fēng)電項(xiàng)目和哈密特批項(xiàng)目中，給公司優(yōu)勢(shì)區(qū)位—新疆的傾斜；（2）、公司和新疆區(qū)政府的深度合作—公司董事長(zhǎng)升任新疆唯一一家以清潔能源為主業(yè)的新疆新能源公司（國(guó)資）；（3）、“疆電外送”電網(wǎng)通道的建設(shè)，我們預(yù)計(jì)2014/15年公司在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)26%/28%的市占率可能性極大。通過全球視野，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期市占率的上限有望突破35%，成長(zhǎng)值得期待。

　　訂單結(jié)構(gòu)改善，毛利提升在即：2013年中期公司訂單中僅剩的1/3來源于2011年的低價(jià)訂單，預(yù)計(jì)將在2014年上半年消化殆盡，疊加市場(chǎng)風(fēng)機(jī)量?jī)r(jià)持續(xù)穩(wěn)升的暢旺狀況，毛利率繼續(xù)提升已是必然，參考價(jià)格漲幅對(duì)毛利率彈性的貢獻(xiàn)并考慮成本控制因素，我們測(cè)算，2014/15年公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率有望提升至18.6%/19.5%。

　　發(fā)電、運(yùn)維確保長(zhǎng)期收益：公司2014年有望新增1GW以上的風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)，保守估計(jì)2015年保持同等規(guī)模。我們預(yù)計(jì)公司2014/15年的權(quán)益裝機(jī)容量將達(dá)到2.16/3.16GW，呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，毛利率由于風(fēng)電消納改善，有望從2013年中期的66%提升至67%和68%；此外，公司超過15GW的風(fēng)機(jī)保有量也為今后在運(yùn)維市場(chǎng)超過20年的持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　股價(jià)催化因素：兩大政策及后續(xù)核準(zhǔn)項(xiàng)目名單有望出臺(tái)，刺激行業(yè)發(fā)展

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)及“疆電外送”通道建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)盈利預(yù)測(cè)及估值：

　　我們預(yù)計(jì)公司2013/14/15年的收入分別為142/170/228億元，凈利潤(rùn)為8/11/18億元，EPS分別為0.29/0.42/0.68元。考慮到公司作為A股最純粹的風(fēng)機(jī)企業(yè)及其難以撼動(dòng)的龍頭地位，給予公司2014/15年30/20倍估值，以及13.10元/股的目標(biāo)價(jià)，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　湘電股份（600416）：短期看風(fēng)電業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期看國(guó)企改革效率提升

　　來源：

　　東北證券(000686,股吧)撰寫時(shí)間：

　　2014-01-23

　　公司是中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品的搖籃，在大中型交直流電機(jī)有突出的行業(yè)地位和盈利能力。湘電是中國(guó)電工行業(yè)的大型骨干企業(yè)。公司基于電機(jī)電控集成技術(shù)做產(chǎn)業(yè)延伸，目前股份公司形成了大中型交直流電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)、水泵及配套產(chǎn)品、城軌車輛牽引系統(tǒng)四大業(yè)務(wù)板塊。電機(jī)業(yè)務(wù)是公司根基，有著穩(wěn)定而較強(qiáng)的盈利能力以及領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，在大型船舶特種電機(jī)、高效節(jié)能電機(jī)等領(lǐng)域是引領(lǐng)者。

　　公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先和深厚的制造業(yè)底蘊(yùn)，但在體制和營(yíng)銷方面有短板。公司以開發(fā)相對(duì)高附加值、有技術(shù)壁壘的產(chǎn)品作為細(xì)分差異化競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)營(yíng)策略，技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)和專業(yè)技術(shù)人才儲(chǔ)備是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的集中體現(xiàn)。競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)表現(xiàn)在相對(duì)僵硬的體制和在營(yíng)銷方面的短板，使成本管控和人財(cái)物效率發(fā)揮受到制約。

　　短期業(yè)績(jī)彈性看風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)觸底回升帶來的盈利貢獻(xiàn)可能。風(fēng)電行業(yè)從2013年產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境已發(fā)生變化，如審批權(quán)、并網(wǎng)消納、補(bǔ)貼下放等的落實(shí)規(guī)范；同時(shí)經(jīng)歷殘酷洗牌后的競(jìng)爭(zhēng)格局趨于明朗，競(jìng)爭(zhēng)要素正從純成本競(jìng)爭(zhēng)過渡向兼顧全生命周期的技術(shù)性能/質(zhì)量/售后服務(wù)等。湘電作為一家一貫注重產(chǎn)品性能質(zhì)量的公司，如若在成本控制和市場(chǎng)化運(yùn)作方面作些提升，未來晉升風(fēng)電整機(jī)第一梯隊(duì)的可能性較大。風(fēng)電業(yè)務(wù)從巨虧到打平到恢復(fù)盈利的階段彈性巨大。

　　關(guān)注國(guó)企改革創(chuàng)新和領(lǐng)導(dǎo)調(diào)整任命，中長(zhǎng)期看治理改善和效率提升。國(guó)企改革的本質(zhì)是提高供給側(cè)效率，使本身蘊(yùn)含的活力和潛力得以釋放，通過提升效益使產(chǎn)值與市值相匹配。湘電的改革，值得關(guān)注的是集團(tuán)新一屆董事長(zhǎng)從外部空降任命，柳總之前在江麓機(jī)械以其相對(duì)民營(yíng)化管理的模式證明了出色的領(lǐng)導(dǎo)力，其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)理念和管理方式有望給湘電帶來積極變化，尤其在效益、營(yíng)銷、激勵(lì)方面。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2013-2015年分別實(shí)現(xiàn)EPS0.17、0.42、0.59元，14-15年對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為15倍、11倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電業(yè)務(wù)盈利復(fù)蘇程度或低于預(yù)期

　　華銳風(fēng)電：需求未見改善，經(jīng)營(yíng)繼續(xù)承壓

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：劉元瑞

　　行業(yè)低迷拖累公司業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入同比下滑56.68%。受風(fēng)電行業(yè)需求持續(xù)低迷影響，公司1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.34億元，同比下滑56.68%；從單季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，第3季度僅實(shí)現(xiàn)收入5.48億元，同比下滑82.12%，環(huán)比下滑71.58%%，扭轉(zhuǎn)2季度出現(xiàn)的單季回升趨勢(shì)。上半年公司1.5MW風(fēng)電機(jī)組量?jī)r(jià)齊跌，收入同比下滑77.35%，但是3MW風(fēng)電機(jī)組實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.90億元，同比增長(zhǎng)4236.20%表現(xiàn)出色；盡管公司在手訂單仍然較多(中報(bào)披露為4893MW)，但3季度各類型風(fēng)電機(jī)組結(jié)算量大幅減少，單季營(yíng)收創(chuàng)歷史新低。

　　費(fèi)用率大幅提升，凈利潤(rùn)同比下降128.38%。2012年1-9月公司虧損2.56億元，比去年同期下降128.38%；第3季度虧損2.80億元，較第2季度大幅擴(kuò)大；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化的因素主要來自于：(1)產(chǎn)品售價(jià)低迷，需求不旺導(dǎo)致開工不足，第3季度毛利率降至-1.99%；(2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、服務(wù)支持增加、利息收入減少等因素帶來費(fèi)用支出水平高企，第3季度單季期間費(fèi)用率增至41.63%，環(huán)比提高26.87個(gè)百分點(diǎn)，同比提高35.73個(gè)百分點(diǎn)。

　　布局海外市場(chǎng)和大型機(jī)組產(chǎn)能，訴訟糾紛隱憂仍存。從2011年下半年開始，為改變營(yíng)收嚴(yán)重依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的局面，公司加大對(duì)海外市場(chǎng)的開拓力度。通過在英國(guó)、巴西、澳大利亞等多地設(shè)立子公司的形式進(jìn)行海外市場(chǎng)開拓。公司上半年出口收入2.80億元，占總營(yíng)收比例升至9.08%，海外拓展取得一定成效。

　　但是公司與美國(guó)超導(dǎo)懸而未決的知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛案仍然是公司海外拓展的最大隱憂。公司募投項(xiàng)目鹽城風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地及酒泉風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)工作已經(jīng)基本完成，大型風(fēng)電機(jī)組規(guī)模化生產(chǎn)能力得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　暫不給予投資評(píng)級(jí)。行業(yè)需求尚未好轉(zhuǎn)，公司經(jīng)營(yíng)仍然面臨較大壓力，預(yù)計(jì)公司2014年EPS為0.08，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為75，暫不給予投資評(píng)級(jí)。