事項:12月5日晚間公告,擬以9.63元/股非公開發行約2.6億股股份,募集資金25億元,用于風電場相關建設項目和補充運營資金及償還銀行貸款。
　　平安觀點:
　　大股東大比例認購同時推員工持股,表明公司對未來快速發展的信心。這次公司推出的非公開發行,大股東認購比例高達26%,同時員工持股達4.07%,基本覆蓋所有的管理層和核心員工。在華儀電氣推進風電業務產業鏈延伸、高壓電氣營銷客戶拓展以及環保業務投資平臺構建并積極推進內生和外延雙輪驅動的產業布局下,大股東、主要的管理層和核心人員參與非公開發行表明公司對未來幾年持續發展的信心。
　　延伸風電業務產業鏈,擴大風電總包和風電運營業務。公司在手風機訂單1GW,已經可以支撐公司未來風電業務的持續發展。華儀電氣依托風機業務建立的良好關系和大量在手風電資源積極開展風電總包和風電運營業務,隨著產業鏈的進一步延伸,公司未來的業績保障性將更強。這次定增中有大約13.7億元投資于三個49.5MW的風電場以及一個150MW的風電總包業務,意味著公司正式向風電總包和風電運營的產業鏈延伸。
　　由于三個風電場周圍電網設施齊備,我們預計三個風電場明年年底或后年年初將獲得并網,成為公司新的利潤增長點。公司目前已經取得“路條”的項目975MW,其中已經取得省發改委核準的達297MW,未來規劃開發的達4500MW,這些在手的項目資源確保公司未來風機、風電總包和風電運營業務的持續性。
　　14億元補充流動資金,有效降低利息費用并為環保業務外延擴張留足空間。公司2013年的財務費用高達6900萬,14億募集款項補充流動資金將可以有效降低公司的財務費用。同時,由于公司銀行借款只有3個多億,因此我們估算公司這次募集的流動資金中將有很大一部分用于公司正在大力培育的環保業務,資金到位后將有望快速推動公司環保平臺的擴張。
　　風電、配網以及環保的“三叉戟”產業布局支撐公司未來業績的持續增長。公司現在的風機和配網業務在手訂單充足,這次定增延伸風電業務產業鏈,進入風電總包和風電運營領域,風電業務未來的持續性進一步加強。公司2013年年底開始著手進入環保領域,依托于法國VIVILAD技術立足浙江“五水共治”快速切入環保領域,這次非公開發行募集大量流動資金,未來環保業務想象空間十足。
　　給與公司“強烈推薦”評級。預計公司2014-2016年EPS分別為0.38元、0.64元和0.82元,對應PE分別為26.4倍、15.4倍和12.1倍。首次覆蓋,給與“強烈推薦”評級。
　　風險提示:風電運營不可控制的風險;環保業務推進緩慢的風險。