2016年凈利潤30億元，同比增長5.39%：金風科技發布2016年業績快報，報告期內實現營業收入263.96億元，同比下降12.20%；實現歸屬母公司凈利潤30.03億元，同比增長5.39%；對應EPS為1.10元。其中4季度實現收入94.31億元，同比下降18.12%；實現歸屬母公司凈利潤8.62億元，同比增長16.27%。4季度對應EPS為0.32元。本次業績快報披露的經營業績在公司2016年三季度報告中預計的范圍內。
　　
　　風機銷售受行業影響同比下降，但市占率進一步提高：風電場規模穩定增長，限電改善盈利修復：2016年受15年搶裝透支部分需求以及風電開發南移，工期拉長影響，全國風機新增并網19.3GW，同比下降41.46%，受此影響，公司風機出貨量下降，應收下滑。而自營風電場規模擴大，限電進入改善通道，盈利修復，帶動公司凈利潤同比增長。分項目來看：1）根據風能協會統計，16年全國新增吊裝23.37GW，同比下降24%。公司16年風機出貨6.34GW，全國占比27.1%，份額進一步提高。扣除對內銷售，對外銷售約5.5GW，同比下降21%左右。風機市場售價相對穩定，預計貢獻收入210億左右，凈利18-20億左右。截至2016年三季度末，公司在手訂單14.4GW，創紀錄，將保障后續增長2）風電場方面，根據風能協會統計，天潤16年新增裝機0.81GW，累計權益并網裝機約3.4GW，測算貢獻凈利潤7-8億元，同比2016年大幅增長。3）投資收益和其他業務預計貢獻利潤3-4億左右。
　　
　　招標預示17年行業高增長，平價上網1-3年內將逐步實現：根據我們的測算，當前風電的度電成本在0.32-0.45元之間，已經逼近火電上網電價。風電項目的平均IRR在8%-12%以上。基于風機效率以及運營管理效率等方面的提升，行業平均度電成本年均降幅為6%，未來1-3年內風火同價有望逐步實現！15年底之前核準未建項目87GW，需在17年底之前實質開工，否則將執行2分錢的標桿電價下調；16年前三季度風機招標24GW創紀錄，全年預計30GW，招標文件基本要求在17年底之前交貨。作為先行指標，巨量招標預示17年行業將重新迎來高增長，全年預計裝機25-30GW。
　　
　　整機廠商集中度提高話語權增強，風機龍頭市占率、毛利率有提升空間：根據風能協會統計，16年新增裝機市場整機廠商集中度，金風科技(002202,股吧)市場份額高達27.1%，繼續領跑其他廠商；在16年前三季度風機招標市場中，市場份集中度將進一步提高，金風、遠景等合計中標率超6成。而在下游風電運營環節，由于地方能源集團及民營企業的廣泛參與，市場分化，集中度降低，前十名運營商及五大央企新增裝機占比分別降至58.8%、37.2%，為歷史新低。在零部件供應產能相對過剩的背景下，中游整機廠商話語權進一步增強，競爭格局向好。而從當前招標市場來看，2MW機型測算占比達到77%，未來2-3年之內仍將是絕對主力機型。公司2MW機型自2015年推出以來，廣受好評，牢牢占據低風速市場，競爭力極強。據此判斷，公司風機市占率將仍有提升空間，17年市占率有望超過30%。同時隨著該機型的逐步放量，規模效應將帶動毛利率進一步提升。
　　
　　風電場規模穩步擴張，限電改善盈利修復：16年全國風電平均利用小時數1742小時，同比增加14小時；全年平均棄風率17.1%，同比上升2個百分點。分季度棄風率分別為26%、17%、13%、12%，逐季改善明顯。隨著開發重心繼續往南轉移，三北地區電網外送通道17年逐步進入投產季，限電問題將持續改善。同時，第六批可再生能源附加基金項目補貼已經發放，運營企業現金流改善。困擾風電運營的棄風限電和補貼拖欠兩大沉疴已經實際改善，并將持續進行。截至2016年末，公司權益裝機容量累計已達3.4GW以上，控股吊裝容量達到5GW（CWEA數據），規模列全國第八。十三五期間，公司仍將計劃保持每年近1GW的風場并網規模。同時，公司風電場風機效率和利用小時數好于同行，風電場將逐漸公司業績穩定的增長極。海外業務取得突破，一帶一路的新能源核心標的：公司是新疆的重點企業，以新疆為橋頭堡，輻射一帶一路沿線新能源建設，已向巴基斯坦、哈薩克斯坦、羅馬尼亞、塞爾維亞等國出口風機。2016年11月，公司公告了美國1.8GW風機意向協議，海外市場取得重大突破，在公司已經坐穩國內市場龍頭的同時，伴隨著國家一帶一路的戰略走出去，國際市場未來提升空間巨大。
　　
　　智能電網、售電業務、環保水務快速布局：公司與2010年開始挖掘市場潛在需求，布局“智能微網”項目開發，近年來，智能電網業務取得突破，多個項目接連并網。截至2016年上半年，公司已在山東、江蘇、陜西、湖北、吉林等地投資水務公司，日清理能力達到32.4萬噸。公司還在多地成立了售電公司，布局售電市場。
　　
　　投資建議：我們預計2017-2018歸屬母公司凈利潤分別為39.17\44.47億元，同比分別增長30.4%\13.5%，EPS分別為1.43元\1.63元。給予公司2017年16倍PE，目標價22.9元，維持買入評級。
　　
　　風險提示：風電行業需求不達預期；風機價格競爭超預期；公司風電場業務不達預期；能源互聯網布局不達預期。